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北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

木马童年 2020-5-21 13:10 139 0

公元 1249 年,瑞典摄政王比列尔·雅尔率领大军攻入芬兰。自此,瑞典开启了对芬兰长达 600 年的统治,直到 1808 年被俄国击败。历史上的纠葛,使得这两个北欧国家在政治、经济、文化上有着千丝万缕的联系。 也许因 ...

公元 1249 年,瑞典摄政王比列尔·雅尔率领大军攻入芬兰。自此,瑞典开启了对芬兰长达 600 年的统治,直到 1808 年被俄国击败。历史上的纠葛,使得这两个北欧国家在政治、经济、文化上有着千丝万缕的联系。

北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

也许因为寒冷而无法大力发展农业,又或许因为本土市场的狭小,在数百年的工业化进程中,低调内敛的瑞典人和沉默寡言的芬兰人,创建了一大批著名的跨国企业。

尤其是瑞典,拥有爱立信、萨博、沃尔沃、阿特拉斯·科普柯、山特维克等众多知名公司,在各自的领域都拥有顶尖的工业产品。

北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

1876 年,爱立信成立于瑞典的斯德哥尔摩,初期业务是修理电报机和仪表。

1865 年,诺基亚成立于芬兰的坦佩雷,初期业务是生产木浆和纸板。

谁也没想到,这两个不起眼的小作坊,日后会逐渐壮大,成为全球通信设备行业的跨国巨头,上演了现实版的“双城记”。

世界政治经济格局瞬息万变,在 5G 全面开启之际,通信业的格局也在不断变化。近期爱立信和诺基亚在中国运营商集采中的不同表现,引起了业内的广泛关注。4 月底,两家公司的一季度财报都已经出炉,本文将从数据出发,对其业绩进行盘点,看看今年开局如何,5G 全球市场格局怎样,后续发展又是否稳健。

为便于比较,本文以美元作为货币单位,以财报中的季度期末汇率进行换算:1 美元=10.13 瑞典克朗;1 欧元=1.08 美元。

01. 总体营收状况

爱立信和诺基亚 2020 年一季度的销售额都在 50 亿美元左右,诺基亚略高。同比去年一季度,爱立信的销售额增加了 2%,诺基亚则下降了 3.6%。

北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

爱立信一季度的净利润达到 2.3 亿美元,净利润率为 4.6%。诺基亚的净利润为 0.4 亿美元,虽然净利润率只有 0.7%,但同比大幅改善。

北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

02. 各业务营收状况

同比变化

    爱立信的网络业务同比增长 6%,显示出积极的发展势头,主要得益于全球范围内强劲的 5G 需求。数字服务同比下降 6.5%,财报显示因为服务及硬件销售的降低。管理服务同比下降 3.4%,因为退出了一些非战略性的合同。

    北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

    爱立信各业务销售额数据

    诺基亚的网络业务同比降低 4.7%。其中,移动网络同比下降 1.5%。根据财报显示,主要原因是传统网络需求的减少。不过,下降幅度被 5G 强劲需求抵消了一部分。

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    诺基亚各业务销售额数据

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    诺基亚网络细分销售额数据

    诺基亚的固定网络同比下降 17%,主要受中国数字家庭业务以及欧洲铜线接入业务的影响。软件同比增加 12%,主要因为销售的有力执行及产品组合的完善。

    爱立信一季度网络业务(无线为主)销售额是 35 亿美元。诺基亚的无线营收为 26.3 亿美元,规模要低于爱立信。

    爱立信的数字服务营收为 7.2 亿美元,主要包括 OSS/BSS 以及核心网等。诺基亚的软件业务拥有相似的产品,而销售额是 6.6 亿美元,两者规模相当。

    值得一提的是,爱立信在 2019 年收购了凯瑟琳(Kathrein)的天线和滤波器业务,而诺基亚的子公司安弗施(RFS)也拥有天线业务。5G 时代,射频单元和天线的融合是一个趋势,这两家公司在产品组合上都提前完成了布局。

    各业务占比

      爱立信的网络业务占比达 71%,为绝对的核心业务。数字服务及管理服务依托于网络业务,二者总占比为 26%。新兴业务的占比很低,只有 3%。

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      爱立信

      诺基亚的网络业务占比达 76%,主要由四大产品线组成。其中,移动网络占比达 49%;固网,IP 路由以及光网络比例较低,总占比为 27%。

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      诺基亚

      诺基亚软件业务主要依附于网络业务,占比为 13%。诺基亚技术占比为 7%,通过品牌以及专利授权来获取高额利润。

      各业务利润

        爱立信只有网络业务和管理服务实现了盈利,核心的网络业务拉高了整体的盈利水平。

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        爱立信各业务运营利润

        诺基亚网络业务的运营利润为 -0.9 亿美元 ,而 2019 年一季度为 -2.7 亿美元 ,同比亏损额显著收窄。诺基亚技术运营利润达 3.13 亿美元 ,拉升了总体的盈利水平。

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        诺基亚各业务运营利润

        一季度,爱立信网络业务的运营利润达 5.7 亿美元,运营利润率为 16%。而诺基亚网络业务运营利润为 -0.9 亿美元。就核心的网络业务而言,诺基亚仍承受着较大的盈利压力,市场策略上,对商务会继续保持敏感。

        03. 各区域营收状况

        同比变化

          爱立信在北美一季度营收达 17.7 亿美元,同比增长 11%,得益于该地区 5G 建设的强劲需求。中东非洲地区同比增长了 7.5%,得益于关键市场无线网络的部署需求。东北亚地区同比持平,中国 4G 网络部署放缓导致了营收降低,但被日本市场的增长抵消了一部分。

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          爱立信各区域销售额

          诺基亚北美销售额为 15.8 亿美元,同比增长了 3%。中东非洲地区增长了 8.8%。大中华区同比下降 29%,诺基亚近期在中国市场的不佳表现,已经对营收状况产生了影响。

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          诺基亚各区域销售额

          各区域占比

            爱立信北美地区销售额占比最高,达 36%。其次是欧洲和拉美,占比达 24%。这两个区域总占比达 60%,对维持爱立信的基本盘起到关键的作用。东北亚地区占比最低,只有 8%。值得一提的是,瑞典的销售额为 0.22 亿美元,占比只有 0.4%,本土市场体量非常小。

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            爱立信

            诺基亚同样是北美地区销售额占比最高,达 30%。其次为欧洲,这两个区域总占比达 60%,对维持诺基亚的基本盘起着关键的作用。大中华区占比只有 6%,中国市场的波动对整体盘面影响较小。

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            诺基亚

            北美是两家公司最大的粮仓,爱立信一季度销售额为 17.7 亿美元,诺基亚为 15.8 亿美元,两者总和为 33.5 亿美元,粗略反映出一季度北美市场的规模。

            爱立信中国区销售额占比为 4%,为 1.9 亿美元;诺基亚大中华区占比为 6%,销售额为 3.3 亿美元。两者在中国市场的体量相当。

            关于中国市场,在近期三大运营商的 5G 集采中,爱立信在无线和核心网上都有不错的收获,而诺基亚只获得了核心网的少量份额。这两家外企不同的境遇,成了行业内的一个关注点。为什么诺基亚在集采中会有这样的结果?原因比较复杂,仁者见仁,智者见智。这里只做一个简单的分析。

            通常情况下,要想在运营商的采购中拿到合同,需要满足这几个条件:

            1) 决策者的客户关系

            2) 符合需求的产品

            3) 具有竞争力的报价

            4) 及时稳定的交付

            5) 对友商动态的把握

            只有集齐这五张牌,才有可能打出“王炸”,赢得合同。

            这里无法得知集采的细节,但可以合理推断一下,应该是诺基亚某些条件没有满足所致。是它的自身实力有问题吗?应该不是。一季度,诺基亚在北美斩获了 15 亿美元的营收。美国运营商对产品的要求很高,能被主流客户选中,说明其综合实力经得起考验。

            那是为什么?不妨看下财报,里面提到,4G/5G 无线产品的市场份额,在 2020 年底要达到 27%的目标。但是,该数据统计不包括中国市场。原因在于:“利润的挑战以及该地区独特的市场波动性”。

            可以看出,在仍承受着较大盈利压力的情况下,诺基亚降低了对中国市场的期望值,从而会采取较为保守的策略。“求其上者得其中,求其中者得其下”。这是我们能看到的一个宏观层面的因素。

            反观爱立信,盈利状况明显好于诺基亚。有稳健的财务基本盘作为支撑,其在竞争激烈的中国市场,就能有更多的底牌去和中国友商博弈。

            04. 财务稳健度

            在业务发展的同时,需要关注财务的稳健性,包括现金流是否充裕,负债率是否位于合理区间等。

            现金流量

              一季度,爱立信和诺基亚投资活动产生的现金流量都是负值。其中,购买固定资产所付现金都显著大于出售固定资产所得现金,表明两家公司都呈现内部扩张的态势,以试图增强市场竞争力。

              北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

              现金及现金等价物

                一季度末,两家公司的现金及等价物相比一季度初都有所增加。诺基亚的现金及等价物要比爱立信多 18.8 亿美元。

                北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

                资产及负债

                  诺基亚的总资产达 429 亿美元,在规模上要明显高于爱立信。诺基亚的资产负债率为 60%,比爱立信要低。

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                  05. 在 5G 的大道上一路狂奔

                  2020 年,全球电信运营商的 5G 建设如火如荼。那么,这两家北欧公司到底拿了多少 5G 合同?都有哪些运营商客户?在全球市场的格局又怎样?

                  5G 网络的复杂程度以及万物互联的趋势,使得一些国家对网络安全性非常敏感。当前的通信基础设施建设,已经超出了商业的范畴,更多地受到国际政治经济形势的影响。我们看到,爱立信和诺基亚趁着这次行业洗牌的机会,在全球众多高价值地区频频出击。

                  两家公司的官网上,都高调展示了可公示的 5G 合同,包括具体的运营商以及国家,这透露出一种强烈的自信,也是一种领地宣言。

                  北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

                  爱立信的 5G 合同数以及商用网络数都明显高于诺基亚。看来,其 CEO 之前放出的豪言并不是空穴来风。

                  对于两家公司官网中公布的 5G 客户,本文将做一个全景式的梳理,并试图展现全球电信市场的格局。

                  5G 客户对比

                    北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

                    北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

                    *蓝色字体为双方共同客户

                    5G 客户国家分布

                      北欧“双城记”——爱立信和诺基亚一季度财报分析

                      重点市场盘点

                        北美地区

                        美国 爱立信和诺基亚都拿到了所有主流运营商的合同,包括 AT&T、Verizon、T-Mobile、Sprint,实现了大满贯。爱立信还和美国几家区域性运营商实现了合作。这里基本看不到中国友商的身影,北欧人在这片“新大陆”上策马奔腾,活得潇潇洒洒。

                        北欧地区

                        爱立信除了本土瑞典外,在挪威和丹麦都有布局,拿到了重点客户 Telenor 和 Telia 的合同。诺基亚只在本土芬兰和 Telia 及 Elisa 有合作。可以看出,在北欧这个大本营,爱立信的盘面更优。

                        西欧地区

                        作为仅次于北美的价值高地,西欧地区发达国家林立,在这里拿到的 5G 合同将具有极强的标杆作用。什么样的合同含金量高?——“大国大 T”。

                        爱立信拿到了欧洲豪门 Vodafone 的合同,包括英国总部、德国和荷兰的子网。而诺基亚赢得了另一家豪门 Telefonica 的订单,包括英国和德国的子网。另外,两家公司都拿到了法国大客户 Orange 的合同。总的来说,爱立信和诺基亚在西欧地区互有攻防,不相上下。

                        亚太地区

                        中国 在近期 5G 集采中,爱立信在三大运营商实现了大满贯,估计官网很快就会更新。诺基亚只在中国联通取得了少量核心网份额。

                        韩国 作为全球最早实现 5G 商用的国家,韩国市场尤其引人关注。爱立信和诺基亚在该国三大运营商实现了大满贯,包括 KT、SKT 和 LG U+。由于历史原因,韩国和美国联系紧密,每年的美韩军演都搞得锣鼓震天。在美国的施压下,KT 和 SKT 都将中国设备商排除在外,只有 LG U+顶住千钧之力,毅然选择华为作为 5G 供应商,使得半岛地区的电信格局增添了一丝戏剧性。

                        日本 Softbank 和 KDDI 都选择两家北欧公司作为 5G 供应商。值得一提的是,诺基亚也拿到了日本最大运营商 Docomo 的合同。Docomo 有点特立独行,一直倾向于和日本本土公司合作,包括 NEC 和富士通,所以,诺基亚的这份合同具有较强的战略意义。

                        在美国的施压下,日本三大运营商步调一致,在 5G 建设中将中国厂商排除在外。这里要提一下 Softbank。其在 4G 时代曾选择与华为合作,此次调转方向,原因之一在于大洋彼岸那桩高达 260 亿美元的合并。美国运营商 T-Mobile 和 Sprint 的合并一直遭受该国政府机构的监管,作为 Sprint 的母公司,Softbank 要想促成这桩合并的达成,必然要承受来自美国的更大压力。全球电信市场相互交错,存在千丝万缕的联系。

                        中东地区

                        1908 年 5 月 26 日,一支英国勘探队在伊朗和伊拉克的交界处,打出了中东地区的第一口油井,自此,该地区的面貌发生了翻天覆地的变化。在发现石油暴富之前,中东各国基本上还处于游牧阶段,骆驼、帐篷、椰枣是主要的三大件。积累了巨额财富之后,中东尤其是海湾各国都开始大规模的基础设施建设,在通信网络方面也是敢为人先。

                        沙特 作为海湾地区的带头大哥,该国具有很强的标杆作用。两家北欧公司和主要运营商 STC、Mobily 都有合作。另外,诺基亚拿到了 Zain 沙特子网的合同,这是总部位于科威特的一家跨国运营商,在中东非洲有着较大的影响力。

                        阿联酋 该国是海湾地区另一个重量级的存在,其第二大酋长国迪拜有着众多超现实的建筑,知名度更为广泛。爱立信拿到了 Etisalat 的订单,这是总部位于阿布扎比的一家跨国运营商,子网遍及中东和非洲。诺基亚则和 du 展开合作,这是位于迪拜的一家区域型运营商。

                        卡特尔 Ooredoo,前身是 Qtel(卡塔尔电信),它和爱立信及诺基亚都有合作。

                        非洲地区

                        受经济发展水平的限制,很多非洲国家仍在使用 3G 甚至 2G 的网络,显然无法承受 5G 这种富人的游戏,但也有少数发达国家迈入了 5G 的阵营。

                        南非 作为当地最大的电信豪门,MTN 的业务遍及非洲和中东多个国家。爱立信拿到了 MTN 南非总部的 5G 合同。

                        总而言之,爱立信和诺基亚都已在全球主要国家完成了 5G 的第一轮布局。

                        06. 结语

                        一线设备商中仅有的两家外企都来自北欧,既是偶然,也是必然。

                        公司的性格往往也是国家的性格,北欧人生活于严寒之地,独特的地理环境培养出冷峻坚毅的风格。在与中国友商的竞争中,即使是面对华为的猛冲猛打,爱立信仍然能较好地保持自身的产品节奏,没有一味地陷入求快的轨道。

                        诺基亚即使是在手机业务最低谷的那几年,也仍坚守着诺西的网络业务,并于 2013 年全盘收购诺西股份,于 2015 年收购阿朗,体现出积极求变的能力。

                        通信设备行业遵循“二八定律”,排名前列的大客户贡献了大部分的营收。对于爱立信和诺基亚而言,北美加欧洲的销售额占比都在 60%左右。只要牢牢把握住这两个大粮仓,整体的基本盘就能保持稳定。并且,这两个地区在政治经济层面以及文化层面,对北欧国家具有较高的认同度,这是天然的优势。

                        “失之东隅,收之桑榆”,反之亦然。在中国这个广阔的市场,爱立信和诺基亚的份额较低,绝大部分的合同都被中国友商所获取。爱立信能守住百分之十左右的份额,又有良好盈利能力的加持,中长期来看,其在中国市场的发展比较稳健。

                        诺基亚在年初的几次集采中,所获份额很少。而中国市场这样一块大蛋糕,不管奶油是厚是薄,都是任何人所无法忽视的。短期来看,诺基亚如果能适度提高中国市场的优先级,预计局面会有所改观。中长期来看,随着整体盈利能力的提升,其也能有更多底牌参与该地区的博弈。

                        对于通信设备行业而言,征途如同登山。

                        向上看,互联网公司们借助于发达的通信网络,不断攫取着价值链上游的利润。向下看,Open RAN 组织高喊着“软硬件解耦,接口开放化”,试图颠覆这个行业。通信设备商之间固然有竞争,但更需要合作,在这十年一遇的 5G 时代,激发新的增长点,共同把行业做大做强。

                        冬日的北欧,寒风凛冽。波罗的海湛蓝的海水混合着浮冰,周而复始地拍打着海岸。在这片宁静的土地上,爱立信和诺基亚已经发展了一百多年,历经了无数的成功和挫折。

                        新时代的“双城记”,正在继续上演。

                        “这是最好的时代,这是最坏的时代。

                        这是希望之春,这是失望之冬。

                        我们拥有一切,我们又一无所有。”

                        —— 狄更斯

通信设备 运营商 数字服务 无线网络 网络部署 市场份额
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